媒體報(bào)道
4月底以來(lái)，A股市場(chǎng)震蕩加劇，其間滬指下跌6.84%。在股市強(qiáng)震、基金組合波動(dòng)加大的情況下，多位績(jī)優(yōu)主動(dòng)基金經(jīng)理將投資避險(xiǎn)、多策略降低凈值波動(dòng)作為投資中的重點(diǎn)。降倉(cāng)位、調(diào)結(jié)構(gòu)、精選個(gè)股和股指期貨對(duì)沖成為基金在震蕩市中的主要避險(xiǎn)策略。
降倉(cāng)位調(diào)結(jié)構(gòu)應(yīng)對(duì)股市震蕩
隨著股市震蕩加劇，前4月取得不俗收益的績(jī)優(yōu)基金多開(kāi)始獲利回吐，也有少數(shù)績(jī)優(yōu)基金回撤較低，體現(xiàn)了較好的抗跌性。記者篩選了前4月收益率在30%以上，五月份凈值回撤較小甚至沒(méi)有回撤的基金，并采訪(fǎng)了多位基金經(jīng)理，分享震蕩市主動(dòng)基金的避險(xiǎn)之道。
博時(shí)醫(yī)療保健行業(yè)A今年前四月收益率為51.17%，5月以來(lái)回撤4.22%。談及震蕩市避險(xiǎn)方法，基金經(jīng)理葛晨透露，主要是采取了調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)、控制倉(cāng)位、精選熟悉個(gè)股的方式來(lái)避險(xiǎn)。
葛晨表示，考慮到外部局勢(shì)擾動(dòng)存在不確定性，且五一假期的風(fēng)險(xiǎn)敞口期較長(zhǎng)，放假之前就降低了倉(cāng)位，同時(shí)調(diào)整了持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，降低了部分高Beta個(gè)股配置比例，因此基金有效控制了凈值回撤。
廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)基金今年前4月基金收益率為31.58%，5月份逆市斬獲正收益?；鸾?jīng)理劉格菘表示，主要是進(jìn)行了有效的倉(cāng)位控制?！耙患径裙墒袧q幅較大，我們判斷，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期和刺激政策作用下，貨幣政策不會(huì)繼續(xù)寬松下去，企業(yè)盈利的底部尚未到來(lái)，股市短期大幅上漲部分脫離了宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)基本面，所以我們控制了持股倉(cāng)位和加倉(cāng)的節(jié)奏”。
北京一位績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理告訴記者，作為追求相對(duì)收益的基金，要做絕對(duì)收益確實(shí)存在困難，他管理的基金盡量規(guī)避受貿(mào)易摩擦影響的行業(yè)，在景氣度較好、與貿(mào)易摩擦相關(guān)度較低的行業(yè)做出布局，以此規(guī)避大盤(pán)調(diào)整、整體估值收縮帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
精選個(gè)股和股指期貨套保避險(xiǎn)
除了倉(cāng)位，有的基金依靠嚴(yán)苛的選股標(biāo)準(zhǔn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
今年前四個(gè)月，泓德基金副總經(jīng)理、泓德遠(yuǎn)見(jiàn)回報(bào)基金經(jīng)理鄔傳雁管理的基金組合收益基本跑贏(yíng)大盤(pán)，5月份以來(lái)股市強(qiáng)震也較好地控制住了回撤。他對(duì)記者表示，他管理的基金權(quán)益?zhèn)}位一直比較高，基金回撤較低，主要來(lái)源是依靠持倉(cāng)中醫(yī)藥、傳媒、大眾消費(fèi)等板塊及個(gè)股的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，這些股票在市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)程中都有不錯(cuò)的表現(xiàn)。
“與其在震蕩到來(lái)之時(shí)考慮如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，不如事前通過(guò)嚴(yán)苛的選股標(biāo)準(zhǔn)規(guī)避長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，”鄔傳雁說(shuō)，“無(wú)論從控制回撤還是追求收益的角度來(lái)看，用嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)尋找出來(lái)的股票，從中挖掘出未來(lái)二、三十年的朝陽(yáng)行業(yè)，從中選擇具有卓越管理層以及在長(zhǎng)期發(fā)展中擁有較大股價(jià)空間的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，堅(jiān)定持有，等待他們走出自己的獨(dú)立行情。”
除此之外，通過(guò)股指期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)也是部分基金做出絕對(duì)收益的重要考慮。
劉格菘表示，如果基金合同允許，公募基金可以通過(guò)股指期貨套保做風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，如果判斷股指在相對(duì)高位，可以通過(guò)股指期貨套保抵消掉指數(shù)下跌帶來(lái)的一部分虧損?！氨热缫粋€(gè)基金組合以中小創(chuàng)股票為主，就可以拿中證500股指期貨套保去做對(duì)沖，降低基金凈值在股市大跌時(shí)的波動(dòng)率?！?/span>
公募基金怎么做震蕩市避險(xiǎn)的好策略？
由于國(guó)內(nèi)對(duì)沖策略的限制，公募基金應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的主要方式還是降倉(cāng)位、調(diào)結(jié)構(gòu)、精選個(gè)股，這幾種避險(xiǎn)方式也是各有利弊。
靠降倉(cāng)位避險(xiǎn)？博時(shí)醫(yī)療保健基金經(jīng)理葛晨表示，震蕩市中，通?？梢赃x擇的做法有維持中性倉(cāng)位，降低持股集中度，降低持倉(cāng)Beta，增加Alpha，用時(shí)間換空間，持有自己能力圈內(nèi)的股票并盡量減少不必要的操作。葛晨坦言，這些做法的核心目的是在不確定的市場(chǎng)中減少犯錯(cuò)的機(jī)會(huì)，缺點(diǎn)是在市場(chǎng)給出明確方向性信號(hào)前，較難跑出超額收益。而震蕩市的特點(diǎn)就是市場(chǎng)沒(méi)有明確方向，板塊沒(méi)有明確主線(xiàn)，因此非常容易因?yàn)椴僮骱统謧}(cāng)結(jié)構(gòu)的偏離而出現(xiàn)較大回撤或跑輸基準(zhǔn)。
廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)基金經(jīng)理劉格菘也表示，一般而言，震蕩市中，基金倉(cāng)位靈活，規(guī)模又不大，基金可以通過(guò)降倉(cāng)位、調(diào)結(jié)構(gòu)降低凈值波動(dòng)。其中，比較抗跌的持股結(jié)構(gòu)需要與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)性不大，有清晰的行業(yè)屬性，比如消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)。
泓德基金副總經(jīng)理鄔傳雁則認(rèn)為，過(guò)于頻繁地調(diào)整會(huì)讓犯錯(cuò)的概率提升。在他看來(lái)，如果在一個(gè)估值比較貴的市場(chǎng)里，降低倉(cāng)位大概率是正確的；但在一個(gè)估值比較便宜的市場(chǎng)里，遇到震蕩就降低倉(cāng)位，出錯(cuò)的概率會(huì)比較大。“震蕩市更應(yīng)該以估值作為買(mǎi)入或賣(mài)出的標(biāo)準(zhǔn)，這需要堅(jiān)持反向操作。首先要確認(rèn)我們的股票是否具有時(shí)間價(jià)值，如果有，現(xiàn)在是否被低估了？低估則買(mǎi)入，高估則賣(mài)出。泥沙俱下的時(shí)刻是好股票最容易被低估的時(shí)刻，大家紛紛離場(chǎng)的時(shí)刻反而是買(mǎi)入的好時(shí)機(jī)?！?/span>
對(duì)于震蕩市中的波動(dòng)，鄔傳雁認(rèn)為，首先要區(qū)分波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)存在本質(zhì)的不同；而且，在估值便宜的時(shí)候，要學(xué)會(huì)擁抱波動(dòng)，在估值貴的時(shí)候，則要避免過(guò)大的波動(dòng)。
針對(duì)股指期貨套保策略，雖然對(duì)沖效果不錯(cuò)，但目前仍然不具備有效實(shí)施的政策環(huán)境。劉格菘表示，目前股指期貨套保在政策層面并沒(méi)有太大空間，套保的比例一般不超過(guò)20%，可能無(wú)法完全抵消市場(chǎng)的波動(dòng)。
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