媒體報道
今年的權益投資面臨著非常大的挑戰(zhàn)。年初我們對于經(jīng)濟和股市曾有過一個基本的判斷，即企業(yè)盈利增長及流動性收縮的壓力將成為影響今年A股市場的主要因素。但是在4月份之后，形勢發(fā)生了很大的變化，全球疫情再次爆發(fā)，疫情的沖擊一方面導致終端需求出現(xiàn)比較大的波動，同時也導致全球產(chǎn)業(yè)鏈運轉效率下降，帶來部分環(huán)節(jié)供給不足以及成本的快速上升。在去年年中時我們曾對這個問題有過思考，當時的主要背景是因為疫情所帶來的全球短期封閉，那時企業(yè)討論最多的問題就是增強全球供應鏈的彈性。因為在2000年之后全球制造業(yè)中心從發(fā)達國家往中國再往東南亞轉移的過程中，很多大型跨國企業(yè)都在不斷提高庫存供應鏈管理水平，建立起了一整套非常龐大、高效運轉的配套體系，以降低企業(yè)自身的庫存，提高企業(yè)的運行效率。這種作法有賴于全球產(chǎn)業(yè)鏈緊密分工協(xié)作的機制，而這種機制在疫情爆發(fā)之后受到了非常大的沖擊，導致很多產(chǎn)業(yè)原材料和零組件供應不足。反映在企業(yè)盈利上，就是中下游制造業(yè)在成本壓力之下的盈利能力短期下滑，以及中上游企業(yè)的盈利能力普遍大幅提升。而在過去我們關注度較高的穩(wěn)健增長行業(yè)中，比如消費和醫(yī)藥等行業(yè)受到終端需求的壓力，盈利增速下滑并面臨著估值上的壓力。
在疫情對產(chǎn)業(yè)造成短期沖擊的當下，我們也看到，經(jīng)過多年持續(xù)的制度建設，國內(nèi)資本市場的生態(tài)越來越豐富，上市公司數(shù)量不斷擴張；而在經(jīng)濟增速從總量快速增長轉換到高質(zhì)量增長之后，經(jīng)濟結構的多元化發(fā)展使得各行業(yè)領域都有機會產(chǎn)生有競爭力的企業(yè)。在過去我們已經(jīng)看到中國企業(yè)在家電、消費電子、機械裝備等領域產(chǎn)生一批具備國際競爭力的企業(yè)。
展望未來我們主要關注以下幾方面的機會：（1）在未來的主導產(chǎn)業(yè)中，比如汽車等行業(yè)中國企業(yè)的產(chǎn)品和技術的競爭力已經(jīng)得以明顯提升，在技術升級的背景下企業(yè)的長期高強度研發(fā)投入使得我們對產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)公司的長期發(fā)展更加樂觀；（2）在眾多細分領域我們看到越來越多的“專精特新”公司不斷突破技術和工藝上的瓶頸，在補足產(chǎn)業(yè)鏈短板的同時也有機會創(chuàng)造非常好的經(jīng)濟收益。在產(chǎn)業(yè)升級的背景下，有競爭力的企業(yè)將不斷拓展，這是我們對A 股市場長期較為樂觀的判斷的基礎。
在未來一個階段，我們需要關注的風險主要是產(chǎn)業(yè)鏈成本的大幅上漲對中下游需求端的影響，其中產(chǎn)能利用率是我們非常關注的因素。而由于中國的金融體系過去一個階段一直處于常態(tài)化的狀況，金融市場的流動性的表現(xiàn)將相對穩(wěn)健。
另外為了實現(xiàn)遠期的雙碳目標，需要通過持續(xù)的技術進步和大規(guī)模的資本開支，提高新能源系統(tǒng)相對傳統(tǒng)能源系統(tǒng)顯著的成本優(yōu)勢，在這個過程中一方面需要社會在研發(fā)、資金等全面的資源投入，也將給專業(yè)研發(fā)能力強的企業(yè)帶來廣闊的發(fā)展空間，這些領域將有機會產(chǎn)生廣闊增長空間的公司。
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