媒體報(bào)道
時(shí)隔一年后，當(dāng)我于2018年4月18日再次坐在鄔傳雁面前時(shí)，他主動(dòng)打開(kāi)了話閘子，向我講起了他的公募從業(yè)的體會(huì)和感受?！凹尤牍蓟鹦袠I(yè)三年有余，對(duì)于他的投資生涯是一個(gè)非常重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，從長(zhǎng)期投資的視角來(lái)看，鄔傳雁更為慶幸的是，他在一個(gè)新技術(shù)爆發(fā)的時(shí)機(jī)進(jìn)入了公募行業(yè)。”
他說(shuō)，我的思維方式發(fā)生了變化。同時(shí)，這兩三年，除了專(zhuān)注于投資，接觸的客戶也比較多，站在客戶的角度想問(wèn)題也比較多，最終形成一個(gè)自己的獨(dú)特風(fēng)格。如今，這個(gè)風(fēng)格基本定型而且有效。
三年公募生涯心得
如一年前在文章（保險(xiǎn)資管高手鄔傳雁談公募投資：為何能得到機(jī)構(gòu)資金的“寵愛(ài)”？）介紹的那樣，十幾年的保險(xiǎn)資管從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，使得鄔傳雁的投資風(fēng)格中深深的烙上了絕對(duì)收益的印記，如今這個(gè)特點(diǎn)還在繼續(xù)發(fā)揮作用。
其一，其從2015年8月24日開(kāi)始管理的泓德遠(yuǎn)見(jiàn)回報(bào)，在2015年、2016年、2017年和2018年至今（截至4月20日），每個(gè)自然年度（2015和2018年都未滿一年）全部都取得了正收益，分別是12.6%、5.42%、10.37%、3.55%。
每一個(gè)區(qū)間的收益，單獨(dú)拿出來(lái)都算不上名列前茅，但是這種穩(wěn)健性讓經(jīng)歷過(guò)股市波動(dòng)特別是受過(guò)傷害的投資者感到尤為可貴。“我們?cè)絹?lái)越多的同事，對(duì)鄔總路轉(zhuǎn)粉了，打算買(mǎi)他的基金?！?/span>
當(dāng)泓德遠(yuǎn)見(jiàn)回報(bào)過(guò)去自然年度都取得正收益被我指出時(shí)，沒(méi)想到鄔傳雁卻認(rèn)真的說(shuō)，這個(gè)是結(jié)果，正收益是一個(gè)目標(biāo)，我們努力地追求這個(gè)目標(biāo)，但并不能說(shuō)每年一定能夠做到。
第二點(diǎn)，仍是既往的歷史數(shù)據(jù)。截至4月22日，除了正在發(fā)行募集期的泓德臻遠(yuǎn)回報(bào)（005395）外，鄔傳雁管理的所有公募基金，在其任期內(nèi)全部都獲得了正收益。
“長(zhǎng)期”的利益鏈條
在這三年的公募投資生涯中，鄔傳雁對(duì)于客戶的體會(huì)尤為深刻。
“在公募基金行業(yè)中，每個(gè)季度都會(huì)有明星，大眾的視野也往往更關(guān)注這一點(diǎn)，這給人一個(gè)錯(cuò)覺(jué)，仿佛靠著短期業(yè)績(jī)就可以走到前面去。”鄔傳雁說(shuō)，我在保險(xiǎn)十幾年的經(jīng)歷告訴我，用短期的博弈方式是完成不了長(zhǎng)期的投資目標(biāo)的。你可能有兩年超同行特別遠(yuǎn)，但如果你去博弈的對(duì)象是市場(chǎng)上的其它投資者，而不是把精力花在研究企業(yè)基本面和精選個(gè)股上，那么你就很難在長(zhǎng)期內(nèi)戰(zhàn)勝市場(chǎng)。特別是接下來(lái)大家對(duì)你的預(yù)期上升了；一旦表現(xiàn)不好，預(yù)期差就會(huì)發(fā)生很大的變化。
鄔傳雁說(shuō)，有很多投資者崇尚追強(qiáng)勢(shì)股追漲停版，這有成功的時(shí)候，也有失敗的時(shí)候，哪怕只20%概率失敗，如果資金分配不當(dāng)，也很可能會(huì)把前面的成功全部顛覆。
“一個(gè)好的基金經(jīng)理，他的博弈對(duì)象應(yīng)當(dāng)是上市公司，而不是其它的投資者。比如去上市公司調(diào)研，我們需要問(wèn)出別人不問(wèn)的問(wèn)題，也需要挖空心思了解企業(yè)的管理層真實(shí)的想法和思路。鄔傳雁認(rèn)為，跳出投資來(lái)看，認(rèn)知是非常重要的。人是賺認(rèn)知的錢(qián)，不僅僅是基金經(jīng)理，客戶也是這樣。當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)上具備長(zhǎng)期世界觀和理念的人，都去選擇長(zhǎng)期投資理念的基金經(jīng)理，然后基金經(jīng)理再去尋找具有長(zhǎng)期視野和遠(yuǎn)大理想的上市公司，這樣的利益鏈條才是對(duì)社會(huì)有貢獻(xiàn)的。”
另一個(gè)關(guān)鍵詞則是成長(zhǎng)，鄔傳雁說(shuō)：“低市盈率低增長(zhǎng)的股票容易找，真成長(zhǎng)是風(fēng)險(xiǎn)比較大的，這種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于成長(zhǎng)的差異性和不確定性，有一部分可能會(huì)被淘汰，另一部分則會(huì)真正地走出來(lái)，我們要找的正是那些做的就是找出業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性比較強(qiáng)且能夠獲得持續(xù)增長(zhǎng)空間的股票?！?/span>
追求真成長(zhǎng)顯然已經(jīng)是鄔傳雁加入公募后的最重要的一個(gè)變化。在談到這個(gè)話題時(shí)，鄔傳雁解釋說(shuō)，去年的行情剛好和我以前在保險(xiǎn)的投資風(fēng)格相契合，但是業(yè)績(jī)并沒(méi)有做到特別突出，其原因就在于我的投資理念發(fā)生了變化，成長(zhǎng)股的風(fēng)格更加突出。
“雖然在風(fēng)格不吻合的時(shí)候，真成長(zhǎng)也會(huì)跌，但它的長(zhǎng)期趨勢(shì)是螺旋式向上的，這有一個(gè)去偽存真的過(guò)程?！编w傳雁表示。而鄔傳雁所管理的泓德遠(yuǎn)見(jiàn)回報(bào)和泓德致遠(yuǎn)混合今年以來(lái)累計(jì)回報(bào)3.55%和2.71%，雙雙名列同類(lèi)前五，他所持倉(cāng)的真成長(zhǎng)的增長(zhǎng)邏輯或許正在得到時(shí)間的驗(yàn)證。
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